原标题：[国君建筑韩其成]中材国际：一带一路峰会助股价上行，受益两材重组 _国君建筑韩其成团队

　　国君建筑韩其成团队认为：单季订单增速趋势向上，在手订单充足；一带一路峰会助股价上行，估值/仓位处低位；受益两材重组，毛利率望持续攀升，维持增持

　　1、维持增持。单季订单增速趋势向上，在手订单充足；一带一路峰会助股价上行，估值/仓位处低位；受益两材重组，毛利率望持续攀升，上调2018/19/20年EPS0.78/0.98/1.19元(原0.76/0.95/1.18元)，增速40%/26%/21%，给予2019年11倍PE，上调目标价至10.78元(原6.84元)，40%空间，增持。

　　2、单季订单增速趋势向上，在手订单充足。2018年新签订单310亿(-14%)，单季订单增速趋势向上(Q1-Q4增速-22%/25%/48%/43%)，其中工程/装备/环保/生产运营管理订单增速47%/-33%/121%/13%。在手订单444亿(+1%)，为2017年营收的2.3倍，在手订单充足。

　　3、一带一路峰会助股价上行，估值/仓位处低位。1)第二届峰会规格更高/规模更大/活动更丰富，一带一路望再成热点。2)2018年海外订单占比71%，2018H1海外营收占81%，主题相关度高。3)2019年预测净利润增速26%，对应PE仅8倍，沪深300增速13%，对应PE10倍。4)2018年末基金持仓仅0.08pct，较首届峰会前高点(4.39pct)空间较大。5)首届峰会前公司最高上涨78%，第二届峰会规模/规格更高，有望对股价形成有力催化。

　　4、受益两材重组，毛利率望持续攀升。1)受益两材重组，水泥工程全球市占率连续10年第1，两材重组后望成集团出海引领者。2)国际化经营/精细化管理/本土化运作，降低内部同质化竞争，毛利率仍有上行空间。3)GOE项目对公司现金流影响趋于弱化。4)2017年末向核心团队授予1742万股，行权价9.27元，要求2018/19/20年对2016年净利CAGR不低于18%，ROE不低于8.9%/9.6%/10.3%，助业绩释放。5)入选双百企业，望受益国改。PP电子 PP电子平台PP电子 PP电子平台