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　　（1）7月，BCI融资环境指数月小幅下降1.30%至47.87，但阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年7月为-3.4个百分点，环比-0.3个百分点。（慧博投研资讯）基建和地产新开工链条：石油沥青开工率小幅回升，仍处于近5年同期最低水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.57%、水泥+1.48%、橡胶+0.00%、焦炭+4.41%、焦煤+3.47%、铁矿-6.60%，螺纹、水泥、煤炭价格回升，铁矿价格延续回落；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.16、+2.9、+2.3、+1.17个百分点，其中石油沥青开工率小幅回升，但处于近5年同期最低水平。

　　地产竣工链条：玻璃价格续创8年新高，钛白粉价格结束连续四周回落后持平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+3.70%，目前玻璃价格续创2012年以来的新高，钛白粉价格结束连续四周回落后持平；（2）本周钛白粉利润为1645元/吨，环比+6.20%，连续11周回落后首次回升。

　　工业品链条：半钢胎开工率、乘用车批零量延续回升态势。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.47%、+0.72%、+0.60%，对应毛利变化+3.89%、+1.29%、+0.25%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+3.40%、+0.44%、+3.47%至2430、114000、1790元/吨；（3）半钢胎开工率为60.20%，较上周继续上升；（4）乘用车批零量回升至4月下旬水平，处于同期中间水平。

　　出口链条：中国出口集装箱运价指数自4月中旬以来首次回落。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2978.47点，环比-0.94%，自4月中旬以来首周出现小幅回落；（2）美国粗钢产能利用率本周为84.80%，环比-0.20个百分点，小幅回落，居5年内同期高位。

　　细分品种：不锈钢价格高位小幅回落，铁矿石价格再跌6.60%。（1）石墨电极：超高功率为23000元/吨，与上周持平。（2）镍：本周价格为150150元/吨，环比+2.11%，位于历史中位。（3）不锈钢：本周价格为20900元/吨，环比-2.34%，较上周小幅下跌。（4）预焙阳极：本周价格为4700元/吨，环比+0.00%，与上周持平，利润处于盈亏平衡；（5）铁矿石：本周价格为1132元/吨，环比-6.60%。

　　比价关系：螺矿比持续回升，板材与长材价差大幅回落。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.68，持续快速回升。（2）中厚板和螺纹钢的价差为360元/吨，环比-14.29%，价差大幅回落，卷螺差较5月高点已回落350元/吨；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。（4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达370元/吨，环比-2.63%。

　　估值分位：本周沪深300指数+0.50%，周期板块涨幅第一名是工业金属(+8.89%)。钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2015年以来）分别是42.78%、72.80%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.68，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年的最高值，差值还有32.12%空间。

　　建议：8月初以来，中钢协召开会议表示要落实粗钢产量压减任务，大型国有钢企如宝武、柳钢集团领导也在会议上提到下半年粗钢压减任务，其中宝武集团董事长更是明确表示要坚决执行限产政策不含糊，显示当前钢铁行业粗钢产量压减的确定性越来越高，下半年钢铁行业压减产量是大概率事件，主要上市钢铁企业盈利能力有望进一步改善。建议关注标的：新钢股份、方大特钢、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

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